3月30日，國務院辦公廳轉發了證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，證監會同日宣布將修改相關IPO管理辦法，這意味著備受市場關注的獨角獸企業將能夠通過發行新股和CDR方式在A股上市。根據估算，目前符合相關試點的公司僅數十家。從重點扶持的行業來看，都是符合國家戰略、掌握核心技術的行業。從門檻來看，對營業收入更為看重，而沒有強調必須盈利。

其實，這也符合一些新興行業上市公司的特點，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股。監管層此舉或意味著盈利不再是創新企業上市的硬指標，像納斯達克等海外市場沒有盈利要求，更看重企業的高成長性和市場份額。筆者認為，此舉在一定程度上也表明高層扶持新經濟的決心，短期內或利好新經濟板塊。隨著獨角獸企業的上市，科技類行業在A股的市值占比或將大幅提升，投資者可結合其估值、成長性綜合考量。

推動CDR盡快落地是今年監管層的主要工作目標之一，近期監管層和交易所更是為此頻頻發聲。實際上，推出CDR等同于為注冊制改革逢山開路、遇河搭橋，或有可能因此開辟出一條“包容性和適應性”的新路子，并為最終推出注冊制打下堅實的基礎。

總體來看，此次國務院下發CDR試點意見意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場，為中國市場帶來巨大增長潛力；二是有利于資本市場更好地服務實體經濟，一些對中國經濟社會發展影響較大的企業，將借力CDR得到更快更好的發展；三是符合新時代下“國家戰略”和“發展新經濟”的新要求，也是中國資本市場國際化的關鍵。未來，有利于吸引更多更優質的外國企業來中國資本市場融資。

DR（存托憑證）作為一種趨勢，它的發展必然會帶來某些行業的變化，具有先發優勢的中介機構以及獨角獸產業鏈公司龍頭有望從中直接受益。

在監管層對新業態新模式的大力支持下，一旦CDR正式實行，或會給A股市場帶來三個方面的影響：一是造成中概股在A股出現估值溢價，因為市場資金很可能會拋棄當前相關個股轉而追逐“獨角獸”；二是給當前市場關注的A股中小創成長股帶來沖擊，多數中小創標的或將面臨擠泡沫壓力；三是投資機構整體配置比例將會出現變化，或偏向“獨角獸”。但由于前期發行新股和CDR的總體規模較小，預計整體影響處于可控狀態。

總而言之，筆者認為CDR的推行帶給A股市場的影響利大于弊，不但整個新經濟板塊的估值有望進一步抬升，而且還有利于A股的長遠健康成長。特別是那些具有業績支撐的受益獨角獸上市的公司、龍頭券商，以及A股已上市的新經濟細分領域龍頭三大板塊將迎來投資機會。