2019中國上市公司創新指數10強

編者按

新冠肺炎疫情發生以來，全球經濟增長的下滑導致產業需求縮減，進而造成許多行業競爭加劇，企業戰略需要進行大調整，以創新驅動增長，有更為精細化的管理，對市場有更精準的洞察和戰略定位。在這樣一個不穩定性不確定性明顯增強的時刻，創新正變得前所未有的重要。8月6日，浙江大學管理學院與深圳報業集團深新傳播智庫聯合發布《2020中國上市公司創新指數報告》，選取中國2146家A股上市公司為評估對象，基于創新勢力和創新效率兩維度構建評估模型，推出2019年中國A股上市公司創新指數500強，創新勢力200強與創新效率200強。本報現對由浙江大學管理學院郭斌教授研究團隊（郭斌、賈玥、靳雨涵、李曦、王真、殷嘉嚀）編撰的報告內容予以摘要刊發，敬請垂注。完整報告可在讀特、讀創手機客戶端和深圳新聞網下載閱讀。

《2020中國上市公司創新指數報告》所覆蓋的上市公司行業包括制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、科學研究和技術服務業和綜合五大類35個二級細分行業。最終進入創新指數排名的上市公司樣本有2146家。上市公司創新指數包括了創新勢力（innovation strength）和創新效率（innovation efficiency）兩個維度。在指數構建方法上，基于透明的計算方法和可復制的計算過程，不依賴于個人主觀判斷，基于信息抽取思想采用最為精簡的基礎數據來映射企業的創新狀態。評估創新勢力所采用的基礎數據包括研發投入規模、研發人員規模、專利規模數據、平均銷售利潤率，評估創新效率的基礎數據研發強度指標、技術效率與商業模式新穎性。

一、創新指數和創新效率50強投資組合收益率顯著領先

對資本市場而言，創新能力能否作為企業投資價值的風向標？換句話說，對于投資者，是否能把企業的創新能力作為一個重要的參考維度？報告選取在創新指數排行中名次靠前的上市公司，形成投資組合，并以市值作為權重計算它們的投資組合收益率。

圖1．12019年創新指數投資組合與基準指數收益率比較

首先，報告將2019年創新指數報告中創新指數、創新效率和創新勢力分別排名前50的上市公司作為投資組合。結果顯示，通過創新指數和創新效率得分排名前50所構造的投資組合收益率分別為43．31％和46．28％，超過了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率；但是通過創新勢力得分排名，前50所構造的投資組合收益率為15．1％，僅超過上證指數、上證50、上證180、滬深300等四項基準指數的同期收益率。（圖1．1）

此外，報告選取2017－2019年間創新指數排名皆在前50的企業（共8家）作為研究樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結果顯示，2017－2019年間創新指數排名皆在前五十的樣本企業所構成的投資組合收益率達到了49．64％，超過了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率。

圖1．2剔除EVA為負企業的2019年創新指數投資組合與基準指數收益率比較

剔除EVA為負值企業后50強公司投資組合收益率依然領先。企業的EVA估值（EVA是經濟增加值模型Economic Value Added的簡稱，是Stern Stewart咨詢公司開發的一種新型的價值分析工具和業績評價指標，是基于剩余收益思想發展起來的新型價值模型），會直接作用到企業價值，從而影響投資組合收益率。報告剔除EVA為負值的企業，重新得到2019年創新指數、創新效率和創新勢力排名分別的50強企業名單，在此基礎上構建投資組合。結果顯示，通過創新指數和創新效率得分排名前50所構造的投資組合收益率分別為43．11％和43．58％，超過了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率；但是通過創新勢力得分排名50所構造的投資組合收益率為11．29％，僅超過了上證指數、上證50、上證180、滬深300等四項基準指數的同期收益率。這表明，對于中國這樣存在著較為豐富的增長機會的市場，與創新勢力相比，創新效率在整體意義上更受到資本市場投資者的青睞。這是因為創新效率與創新資源的有效配置以及商業模式的新穎性密切相關，從而能為企業帶來更多的業務快速增長機會。（圖1．2）

此外，在剔除EVA為負的企業的基礎上，報告選取在2017－2019年連續三年創新指數排名均處于前50的企業（共7家）構成投資組合樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結果顯示，在2017－2019年間創新指數排名皆在前五十的樣本企業所構成的投資組合收益率達到57．47％，超過了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率。

二、創新指數500強中深圳有43家，數量僅次于北京

圖2．1創新指數500強企業主要分布城市

報告選取創新指數排行榜上前500強的企業進行城市分布分析。在整體分布上，我們可以看到創新型公司存在明顯的區域集中趨勢。創新指數500強公司總部在分布上主要集中于北京、深圳、上海、杭州、廣州、南京等地。如圖2．1所示，前500強公司中，有202家分布在這六個城市（北京58家，深圳43家，上海42家，杭州31家，廣州14家，南京14家）。

圖2．2創新指數50強企業分布地區

大部分500強企業集中分布在東南沿海與一線城市，中西部、東三省有部分城市擁有創新指數500強企業，但整體數量較少且分布較為零散。如圖2．2，進一步細化數據后發現，創新指數50強的企業集中分布在東南沿海，坐落在廣東省的就有10家，其中又有6家位于深圳。

總體來看，北、上、深、杭、廣、寧（南京）的創新型公司在行業分布上既有共性，又在一定程度上體現了區域性的特色與優勢。

從各行業企業的分布質量來看，除上海市和南京市外，其他四個城市創新指數前三名均涉及計算機、通信和其他電子設備制造業。具體來看，城市創新指數表現亮眼的企業又各具城市特色。深圳市前三名企業全部屬于計算機、通信和其他電子設備制造業。此外，北京市排名第一的企業中國中車屬于鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業；上海市前兩名企業為汽車制造業，分別為上汽集團和華域汽車；杭州市，廣州市和南京市分布則較為分散。

圖2．3中國主要城市創新指數500強企業的行業分布

從各行業企業的分布數量來看，如圖2．3，北上深杭廣南6個城市的軟件和相關服務行業與計算機、通信和其他電子設備制造業均表現亮眼。深圳在計算機設備制造業表現較好；北京、上海、杭州3個城市在軟件和相關服務業表現更優；廣州與南京在兩個行業表現相當。

除共性之外，不同城市行業分布又各有特性，北京市除前幾名外，交通運輸設備制造業，電信、廣播電視和衛星傳輸服務行業表現較好；上海市化學原料及化學制品制造業，汽車制造業表現較為突出；杭州市表現較好的企業圍繞計算機、軟件、互聯網展開；廣州市醫藥制造業表現亮眼，排名第一，同時廣州深圳上海均有紡織服裝、服飾業企業上榜；南京市化學原料和化學制品制造業企業與2019年相比從零增加到三家，躍居第一。

進一步分析各城市創新指數發現，首先，企業數目最高的城市未必是創新勢力或創新效率最高的城市，這種情況在城市創新效率排名中尤為明顯。各市創新勢力排名中，北京、深圳、上海市內企業數目較多，但其創新勢力排名相對靠后。而各市創新效率排名中，企業數量和排名不匹配情況更為明顯，杭州市，北京市，南通市，湖州市，紹興市分別位列前五名。上海市發揮較為穩定，位列第七。

三、創新指數500強中廣東排名第一，近半來自深圳

圖3．1創新指數500強企業各省分布數目

我們先將創新指數500強企業按省份、自治區和直轄市劃分，可以看出，這些企業主要分布在廣東?。?8家，廣東省的分析包括了深圳市，下同）、浙江?。?3家）、江蘇?。?9家）、北京市（58家）、上海市（42家）、山東?。?6家）和福建?。?2家）。（如圖3．1）

我們著重分析廣東、浙江、江蘇、山東和福建5省的創新指數500強企業行業分布。從各行業企業數量分布來看，排名前三集中于計算機、通信和其他電子設備制造業、電氣機械及器材制造業、軟件和信息產業、醫藥制造業。

圖3．2創新指數500強企業各省行業分布

坐落于廣東省的88家創新指數500強企業中，近25％的企業屬于計算機、通信和其他電子設備制造業，其次是電氣機械及器材制造業（15家企業，占廣東省創新指數500強企業總數的17．1％），第三為醫藥制造業（11家企業，約占廣東省創新指數500強企業總數的12．5％）（如圖3．2）

我們先將2146家樣本企業按省份、自治區和直轄市劃分，考慮到部分省份企業數目過少會導致不能體現省級指標平均意義的問題，我們剔除省內樣本上市公司數量低于30家的省份。經過剔除后，進入排名的省份為14個。從創新指數得分而言，北京、上海、福建省、山東省、浙江省位列前5名。創新勢力前5名為北京、上海、河北省、廣東省、山東??；創新效率前5名為北京、上海、福建省、浙江省、山東省。

圖3．3各省平均創新勢力－效率排名矩陣

我們把省份、直轄市劃分為如下四類：一是高勢力－高效率省份，以北京、上海、山東為主，其創新勢力、創新效率的排名均領先于其他各省。二是高勢力－低效率省份，以河北、湖北、安徽、廣東為主，這四個省份在創新勢力方面具有較大優勢，但創新效率上尚有所欠缺。三是低勢力－高效率省份。與第二類相反，以福建、浙江、四川、河南為主，這類省份的創新效率優勢較強，但創新勢力仍有待提升。四是低勢力－低效率省份，以江蘇、湖南、遼寧為主，該三省在創新指數的兩個分項指標的表現上都不突出。（如圖3．3）

四、江蘇上海創新指數500強發展趨勢最好

圖4．1主要省份創新指數500強企業總數趨勢

各省擁有的創新指數500強企業總數（如圖4．1），剔除省內包含500強企業總數小于25家的省份后，最終剩余6個省。2019年，廣東?。ê钲谑校┯?8家企業進入創新指數500強榜單，雖然較2018年有112家上榜企業的情況相比有所下降，但仍位列第一名。

圖4．2主要省份省內創新指數500強企業平均排名趨勢

省內創新指數500強企業的平均排名呈現出不同的趨勢。江蘇省和上海市的發展趨勢最好，不僅上榜企業數量增加，而且上榜企業的平均排名也有進步，表明江蘇省和上海市實現了企業數量和企業質量的綜合提升。作為對比，廣東省和浙江省的上榜企業數量和質量均有所下降。北京市和山東省則需要在企業數量和企業質量上進一步加強。（如圖4．2）