在富國基金多元資產投資部總經理陳曙亮看來，投資猶如船舶要安全停泊。在投資浪潮中，要防止隨波逐流，需要構建一套以讓投資者獲得盈利體驗為重要目標的投資機制。未來中國缺的不是為投資者剛性設計的從高風險到低風險下滑曲線的產品，而是穩定的“中等風險、中等收益、中等回撤”的產品，后者的意義更大。

提高回撤耐受性

陳曙亮，復旦大學計算機本科、金融工程碩士。10年證券從業經驗，7年投資經歷，目前擔任富國基金多元資產投資部總經理。富國首款養老FOF基金——富國鑫旺穩健養老目標一年持有期混合型基金，將由其執掌。

陳曙亮認為，海外目標日期策略基金中常見的以年齡來劃分風險的下滑曲線，到了中國會不會出現水土不服,至少有三個方面需考量。

首先，國人的風險偏好、消費習慣、支出計劃、福利制度、養老機制乃至養老資金來源，可能整體與海外市場有差異。根據對富國旗下400萬活躍客戶的統計，40歲以上的客戶風險偏好甚至高于40歲以下的客戶——后者更愿意買貨基、類貨基，而不是風險偏好高的股基。

其次，養老FOF風險下滑曲線的設計，取決于投資者的風險偏好、未來資金的適配性、安排機制等，仍缺乏剛性解決方案，我國公募界在這方面需要繼續積累數據和經驗。

最后，最重要的是，A股市場與美股有本質區別，美股波動性是A股的一半。高波動性意味著降低權益比例倉位、進行風險切換的時間點將對組合收益率產生非常大的影響。

他認為，目標日期基金在國內還需要更多的嘗試與探索，并不斷調整為更適合中國國情的模式。他執掌的產品將以低風險的股債配置作為開局，主要考慮到這一類基金的投資者對絕對收益的訴求遠高于對相對排名的訴求。降低權益比例，有助于提高實現絕對收益的可能性，從而提高投資者對波動的耐受性。

當前時點已無需悲觀

陳曙亮認為，相較去年底發行的我國首批公募FOF，如今獲準發行的養老FOF所面臨的市場環境已發生明顯變化。

滬指從3500點左右下行到2700點左右，抱團取暖的股票也開始瓦解，風險得到顯著釋放。事實上，A股長期價格中樞大約位于2800點附近，這個點位也是A股10年投資者的平均持有成本。無論是對養老FOF來說，還是其他種類的權益產品來說，未來的下行空間有限。從這個角度來說，沒必要對未來過于悲觀。

最值得期待的一點是，養老FOF將極有機會獲得稅優政策的扶持。根據今年4月發布的《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，公募基金作為個人商業養老賬戶的投資范圍，有望在2019年5月對接個人賬戶。屆時居民投資養老FOF有望享受稅收優惠，若此，則更加有利于提高普羅大眾的投資積極性。由于FOF的屬性，其交易成本往往比傳統基金高得多，這也是業界對FOF詬病最多之處。

他表示，在權益配置部分，富國首只養老FOF產品的風格是偏謹慎的。國內投資者對高風險比例的產品接受度并不高，在高波動的市場里，“拿不住”仍是常態。時間是決定投資者未來收益的核心因素，因此在投資時應保持定性，堅持均衡配置，并在此基礎上實現阿爾法，讓投資者獲得盈利體驗并愿意拉長持基周期，這才是起步期養老FOF的價值所在。（李玲）