自10月中旬監管層提出要紓解股權質押危機后，券商、保險等金融機構，深圳、上海等地方政府等紛紛出資設立各種紓困基金，緩解上市公司股權質押危機。根據不完全統計，截至目前，金融機構和地方政府成立或擬成立的紓困基金規模超5000億元。對此，業內人士表示，隨著市場的反彈和紓困基金的逐步到位，A股市場質押風險將逐步降低，有助于市場企穩反彈。

各方設立紓困基金

10月19日，滬指盤中創出2449點的年內低點，當時大面積的公司正因質押平倉風險，形勢極為嚴峻。有機構統計，約有600家公司當時股價低于質押平倉線。為此，監管層發聲將采取措施緩解質押危機。

在深圳市和北京市海淀區出臺救助政策之后，部分地方政府和金融機構設立專項資金或發行相關工具，幫助化解上市公司及其大股東的流動性困難，緩解股權質押危機。自此，市場稱這些專項資金為“紓困基金”。

證券行業支持民企系列資管計劃全面啟動以來，得到了機構積極響應。11月2日，天風證券宣布設立“天風證券紓困共贏1號集合資產管理計劃”，設立規模10.5億元，這也是首只完成備案的券商支持民企資管計劃。截至11月底，已有18家券商共成立了20只系列資管計劃和1只子計劃，出資規模總計341.41億元。截至目前，31家券商承諾出資規模累計達468億元。

保險行業也不甘落后。10月30日，中國人壽資產設立保險行業首只專項產品“國壽資產—鳳凰系列產品”，成為保險業首只落地的化解股票質押流動性風險專項產品。

地方政府也紛紛出手。規模為100億元的上海上市公司紓困基金近日正式在基金業協會完成私募股權投資基金產品備案，標志著這只紓困基金開始投入運作。這是全國首家國資發起設立、以直接投資方式紓困上市公司的私募股權投資基金完成備案。

對此，經濟學家宋清輝分析稱，“部分質押高企的公司基本面其實還不錯，如果適時注入資金，既可以幫助大股東解決財務困境，又能分享到民營上市公司經營改善、估值修復之后的收益。金融機構和地方政府出資設立資管計劃來紓緩質押風險，此舉將給質押高企的上市公司帶來流動性，也有利于提振市場信心。”

入股或債權融資

記者注意到，紓困基金向上市公司輸血的方式主要包括債權融資、股權轉讓等方式。

日前，廣發證券以自有資金出資10億元成立的廣發資管FOF單一資產管理計劃首單項目已落地。首個獲得廣發證券專項計劃支持的公司是美尚生態。

11月16日，美尚生態宣布，第一大股東王迎燕將4.99%的股份質押給了該資管計劃，然后將融資得到的資金用于提前購回原質押給廣發證券的股份，該項目采用債權融資方式實現資金支持。

與廣發證券不同的是，天風證券紓困基金的首單項目則采用股權轉讓方式。11月19日晚，水晶光電宣布，控股股東星星集團將其持有的7300萬股轉讓給臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業（有限合伙），而這家臺州農銀的股東中有一個有限合伙人就是天風證券。

值得一提的是，還有券商通過子公司直接入股。12月5日，勝利精密公告，控股股東、實際控制人高玉根擬將其所持有的5.027%股權轉讓給東吳證券子公司東吳創投。本次協議轉讓，轉讓方主要是為了降低股票質押比例，減少其股票質押率過高給上市公司帶來的流動性壓力。

對此，聯訊證券首席宏觀分析師李奇霖分析稱，“當前市場上的紓困方式本質上有三種，債權、股債混合、股權。債權紓困最基本的就是貸款和發行專項紓困債券；轉質押+債轉股就是在紓困基金接受上市公司大股東轉質押的基礎上加上一條轉股協議來做保底償還；股權方式可以將被質押的股份協議轉讓給紓困基金，上市公司大股東用賣股權的錢解質押，在協議轉讓之外，一些轉讓中還附加表決權、提案權的轉移。”

對于紓困基金的運作模式，國金證券首席策略分析師李立峰表示，“紓困基金主要通過大宗交易減持、二級市場投資等方式。一般來講，基金運行投資人主體享受全部投資收益，預期投資回報率不低于年化10%。若無法收回投資本金并獲取預先約定的固定收益率則要求出讓方補足相應差額，綜合回報率不低于年化8%。”

股權質押風險降低

隨著市場的反彈和紓困基金出手，A股整體質押風險有所降低。WIND數據顯示，截至11月末，A股全市場質押股數達6406.53億股，環比下降0.37%，這是2015年2月以來的第一次環比下降，打破了連續45個月的增長態勢。

根據WIND統計，11月份A股共解除質押164.1億股，環比增加15.05%，解除質押市值1143億元。其中，24家公司解除質押股份比例超過10%。橫店東磁等公司更是解除所有質押。

據不完全統計，10月共有約300家公司公告相關股東解除質押，其中有約165家公司涉及重要股東，占比約55%；11月至今，已有超過400家公司發布解除質押的公告。

公告顯示，上市公司解除質押的主要原因是獲得資金支持，或質押期滿解除質押。如正業科技實際控制人之一徐地華通過債權融資的方式獲得4.16億元資金支持，有效紓解了股權質押帶來的流動性風險。

中登公司數據顯示，截至11月底，仍有146家A股整體質押比例超過50%，16家質押比例超過70%。大股東質押持股比例達到100%的達到125家，股權質押風險依然存在。

對此，前海開源首席經濟學家楊德龍表示，“隨著紓困資金的注入，股權質押風險將得到逐步緩解，這對促進市場反彈和提振投資者信心有較大幫助。”

民生證券認為，近段時間各地方政府成立紓困基金、發行紓困專項債，其實成立資管計劃等救助政策逐漸落地，上市公司股權質押問題已得到一定緩解，但中小板企業、創業板企業和民營企業較多的行業，仍存在部分上市企業質押過多的問題，需繼續關注。（陳燕青）