深圳商報2018年12月13日訊 由于目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，12月12日央行公告稱不開展逆回購操作。這是10月26日以來，央行連續第34個工作日未開展逆回購操作，繼續刷新央行逆回購停擺紀錄。目前已經臨近年末，業內認為央行此舉或為維穩流動性，目前資金面利率仍然偏低，11月社融也有所回暖，預計年底動作不會太大，春節前后有可能會降準。

央行近期回籠多投放少

除了逆回購外，央行公開市場另一項流動性投放利器——中期借貸便利(MLF)基本“啞火”，11月和本月初到期的兩筆MLF均只被等額續做，沒有形成任何增量資金投放。

此外，根據央行披露，11月末常備借貸便利(SLF)的余額從10月末290億元降到151億元，當中差額是當月SLF到期凈回籠的流動性。11月唯一實現凈投放的是抵押補充貸款(PSL)，余額較10月末增加了255億元。但11月還有1000億元央行逆回購到期，沒有被續做。如此一算，央行回籠的多，投放的少。

整體來看，市場流動性仍合理充裕，資金成本仍低，還沒到迫切需要央行投放流動性的地步。12月初以來，銀行間市場代表性的7天期回購利率DR007最低跌至2.44%，12月11日DR007回到2.52%，仍低于2.55%的央行逆回購利率。這意味著，市場參與者從二級市場融入資金的價格，甚至比從央行處獲取資金的價格還低，對央行投放流動性的需求不強，央行也就沒有必要凈投放流動性。

12月12日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多數開始上漲。僅有隔夜Shior下降3.90個基點至2.4240%。不過7天期、14天期、1個月Shibor分別上漲0.20、0.60、2.60個基點至2.6260%、2.6310%、2.8740%；3個月期Shibor上漲0.20個基點至3.1470。

債券利率仍有下行空間

雖然央行沒有“補水”，但11月份財政存款的變動超出預期。央行在12月11日晚公布的數據顯示，11月金融機構財政存款余額出現了下滑，這并不讓人意外，但出乎意料的是，余額下降超過6000億元，創出有數據紀錄以來歷年11月的最大值。業內認為，當月大額的財政庫款投放，形成了貨幣政策操作之外的另一條流動性供給渠道。

11月份社融也有所回暖。11月份，新增社會融資規模15191億元，比上月增加7761億元，在剔除專項債的舊口徑下，新增社融較上月增加8961億元。雖然無論是新口徑還是舊口徑，新增社融均低于去年同期，但較10月份相比，11月份社融明顯回升，這雖然有11月工作日較多的季節性因素，但也在一定程度上顯示了寬信用政策效果的顯現。

頂點財經首席宏觀分析師徐陽指出，11月表外融資維持自5月以來的減少趨勢，但值得稱贊的是，11月直接融資中的債券融資回暖，表明隨著政府對企業債券融資方面的政策落地，市場對企業債的信心有所增加。

中誠信國際研報指出，當前中國經濟運行的內外環境尚未出現明顯改善跡象，供需兩端均存在放緩壓力，2019年中國經濟下行壓力依然存在。從融資環境來看，雖然受益于貨幣政策邊際寬松和宏觀調控政策的調整，市場信心有所恢復，債券融資出現明顯回暖，但表外融資收縮態勢不改，社融同比增速延續下行，信用擴張仍面臨一定阻力，融資環境的改善仍需政策呵護。因此，2019年貨幣政策或將延續穩健偏寬松基調，存款準備金率依然存在一定下行空間，紓困民營企業融資難的系列政策有望延續。在此政策基調下，市場利率或仍有下行空間。（吳玉函）