A股市場上周延續回調趨勢，其中上證50指數創出2017年5月以來的新低，基金整體超八成下跌，市場投資者情緒再度低迷。景順長城基金研究副總監、基金經理劉蘇在接受記者采訪時表示，當前市場已處于底部區域，呈現“危中有機，價值顯現”的格局，大量個股已經具備長期投資價值，建議積極尋找“好行業、好企業、好時機”三因素相結合的投資機會。不過，此前頗受追捧的中小創難以在短期內走出逆襲行情。

股市吸引力處歷史較高水平

影響A股走勢的因素有很多，在劉蘇看來，企業盈利變化、資金成本變動以及市場估值水平是三個關鍵性指標。其中，企業盈利增速仍處在下降通道，目前正處于企業盈利周期的底部，劉蘇判斷，明年一季度或上半年企業盈利壓力相對較大。資金成本從無風險收益率和信用利差兩方面來分析，無風險收益率持續有所下降，國內信用利差目前處于過去七八年來較高位置，而伴隨著近期政策出臺，信用利差預期會有所降低，預計企業融資成本會逐步下降。而估值方面，整體估值水平已處于歷史底部，股票相對其他類資產的估值吸引力也在增加

綜合三項關鍵性指標，劉蘇認為，只有企業盈利端還沒有看到明顯起色，但資金成本和估值已經對市場有一定的支撐。從中長期來看，股票市場整體吸引力已經處于歷史較高水平，短期經濟下滑、企業盈利惡化是市場共識，但相關風險已得到充分釋放。劉蘇指出，指數的大機會仍需耐心等待市場對企業盈利觸底預期的形成，而當前大量個股已具備長期投資價值。

尋找“三好”投資機會

劉蘇的投資風格穩定，持股周期相對較長，偏好以實業眼光自下而上選股，堅持風險收益比原則，積極尋找“好行業、好企業、好時機”三因素相結合的投資機會。在他看來，好行業是指行業有增長、行業競爭格局好、行業內企業投資回報率相對高且現金獲取能力較強。好企業具備差異化競爭優勢，并在財務數據上得到驗證（市場占有率提升、更高的投資回報率）。一般來說，可以通過行業分析、公司經營分析和財務分析三個步驟，對企業經營階段和經營類別進行判斷，找到“好行業、好公司”。

對于好時機的選擇，劉蘇看重兩種機會：第一是優秀的公司仍處于高速增長的階段，尚未觸及成長天花板，而估值比較合理的情況；第二是預期很低的公司出現積極的增長因素，如外部環境改善，或者公司自身經營的改善如新產品推出、組織結構調整等。整體來說，劉蘇偏好“大行業、小公司、有競爭力”的優質成長股，以及估值很低，但經營出現積極變化的公司。

中小創“逆襲”概率較低

對于未來A股市場風格的走向，劉蘇表示，中小板創業板企業盈利先于主板回落，目前處于相對低位，繼續大幅回落的風險較小，小盤股估值略有優勢但并不明顯。中小創未來表現會有所好轉，但逆襲的可能性不大，各指數未來或將比較均衡。隨著流動性好轉伴隨企業盈利偏弱，市場博弈行為或將增加。

此外，劉蘇還透露，相對看好三方面的投資機會。首先，隨著PPI下行，部分成本以大宗原材料為主的中下游行業預計將受益；其次，例如傳媒、地產等行業目前經營壓力大，估值水平處于底部區域，未來邊際好轉的情況下或迎來機會；此外，拉長時間來看，消費升級、醫療服務、技術進步等弱周期、代表未來經濟發展方向的行業，仍可作為長期底倉來配置。（李玲）