2018年是港股IPO的大年，在這一年中，伴隨新股發行改革，港交所新股融資額達到2866億元，位居全球第一。可是，二級市場的低迷卻讓新股上演破發潮，不少熱門新經濟公司估值不斷走低。

市場疲軟明星股走弱

因圣誕假期，港股昨日的交易時間只有半天，兩家同股不同權上市公司小米集團與美團點評雙雙走弱，分別下跌3.8%和5.56%。

今年4月底，港交所推出上市新規，向同股不同權架構公司以及暫未盈利生物科技公司敞開大門，自此，香港市場掀起了上市熱潮。其中，包括小米集團、美團點評在內的28家新經濟公司已在香港上市，融資額累計約1360億港元，占2018年募集資金總額的近一半。

小米集團與美團點評均是港股今年的IPO巨無霸，融資額分別達到426億港元與331億港元。受益于這些新經濟企業上市，港股今年以208家企業上市，2866億元的募資額位居全球主要交易所第一位，大量內地與海外公司通過借助港股市場，在全球直接融資，為企業發展經營獲取了資金。

但“一級市場熱，二級市場冷”是今年港股市場的一大特點，不只是小米集團與美團點評，今年上市新股普遍估值回落，陷入破發窘境。

有數據顯示，目前，科技新股上市后到目前的破發比例為80%，小米集團、美團點評、平安好醫生、映客四家市場關注較高的新經濟企業分別較發行價折價22.6%、35.9%、48.8%和47.3%。

“新經濟企業破發主要原因并不是上市企業質量不好，而是與當前市場環境有關。”深圳一位港股基金經理對記者表示，美聯儲在年內已經多次加息，對港股資金面構成壓力，通過港股通渠道南下的內資今年也明顯減少。在流動性不足的局面下，市場資金會向低估值與高派息的股票集中。相比之下，新經濟公司的盈利預期還要好幾年，投資者自然會對這些標的敬而遠之。

謹慎應對港股新股投資

與A股限定新股22倍發行市盈率不同，香港的新股發行一直都是市場化定價，新股的發行價格和交易價格是由買方和賣方共同博弈產生的。

據會計事務所德勤研究顯示，今年港股以超過40倍市盈率發行的新股比重為12%，35%的新股以20倍或以上的市盈率發行，41%新股以10倍-20倍的市盈率發行。不同的新股，發行市盈率不同，在港股打新并不是包賺不賠的買賣。

上述基金經理指出，一些新經濟企業在市場狀況本身較好的時候上市，彼時市場給出了比較高的估值定價，隨著二級市場走弱，致使投資者不愿意再為這樣的估值買單。另外，早期的私募投資者給出的估值較高，使得這些新經濟企業在一二級市場出現價差，致使新股估值偏高，出現破發的情況。

對此，有市場人士認為，隨著越來越多的非盈利新經濟企業在港上市，港交所應該進一步完善發行制度，改善市場流動性。

對此，港交所行政總裁李小加表示，港交所將進一步發展新經濟生態系統，根據市場最新發展調整有關流程或細則。完善市場基礎設施，提高市場流動性，確保所有市場參與者都能夠輕松買賣和管理風險。

業內人士指出，投資者在投資新經濟公司的新股時，特別是在國際大環境充滿不確定性的今天，更需格外謹慎，因為新經濟公司的經營風險往往高于傳統公司，股價的波動性也更大。（熊子恒）