剛過(guò)去的2018年，并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率創(chuàng)出三年新低。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，去年并購(gòu)重組委共審核了144起公司重組申請(qǐng)，其中有122家公司通過(guò)，17家被否，過(guò)會(huì)率為84.72%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是全年上會(huì)家數(shù)還是過(guò)會(huì)家數(shù)均低于2017年。值得一提的是，隨著去年四季度并購(gòu)重組政策松綁，重組審核明顯提速。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年并購(gòu)重組有望進(jìn)一步回暖，其中蘊(yùn)藏一定的投資機(jī)會(huì)。

多重原因致重組被否

從17家重組申請(qǐng)被否的公司來(lái)看，收購(gòu)標(biāo)的持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等是主要原因，如遠(yuǎn)望谷、神州數(shù)碼、中糧地產(chǎn)、長(zhǎng)城影視、中環(huán)股份等。值得一提的是，部分公司在第二次上會(huì)后順利過(guò)會(huì)，如中環(huán)股份、中糧地產(chǎn)等。

對(duì)此，北方一家券商投行高管表示，“監(jiān)管層對(duì)于并購(gòu)重組的尺度和標(biāo)準(zhǔn)并未放松，在并購(gòu)標(biāo)的持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等方面要求依然嚴(yán)格。”

“從監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，對(duì)于基于產(chǎn)業(yè)整合的重組還是支持的，”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，“只要相關(guān)重組符合規(guī)定，收購(gòu)的標(biāo)的具備持續(xù)盈利能力，應(yīng)該能順利過(guò)會(huì)。當(dāng)然，一些盈利能力存在較大不確定性、關(guān)聯(lián)交易等有明顯瑕疵的公司也會(huì)被否。”

廣發(fā)恒生指出，對(duì)于規(guī)模較小且有中短期證券化需求的企業(yè)，可以把并購(gòu)重組這一路徑納入資本規(guī)劃中。IPO審核趨緩，過(guò)會(huì)率難度加大，但并購(gòu)重組的審核速度以及通過(guò)率穩(wěn)定，還有并購(gòu)重組委關(guān)注的問(wèn)題，對(duì)于上市公司而言均有較高的預(yù)見(jiàn)性。

重組有望進(jìn)一步提速

去年四季度以來(lái)，證監(jiān)會(huì)接連推出政策松綁重組。10月初，證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，直接由并購(gòu)重組委審議，簡(jiǎn)化行政許可，壓縮審核時(shí)間。

同月，證監(jiān)會(huì)宣布新增十余類并購(gòu)重組豁免、快速通道適用產(chǎn)業(yè)類型，將包括高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)納入審批“快行道”。隨后，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步簡(jiǎn)化并購(gòu)重組預(yù)案披露要求，配合停復(fù)牌制度，進(jìn)一步鼓勵(lì)支持重組。

在一系列政策松綁后，四季度并購(gòu)重組審核明顯提速。去年10月、11月和12月重組審核家數(shù)分別為19單、19單、21單，占全年審核總量的43.7%。

從交易目的來(lái)看，去年產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的趨勢(shì)更加強(qiáng)烈，以橫向整合為目的的并購(gòu)占比超過(guò)六成，以多元化為目的占比僅三成。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年并購(gòu)重組有望進(jìn)一步提速，其中也蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)。

上述券商投行高管分析稱，“基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組如上下游的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，監(jiān)管層持鼓勵(lì)的態(tài)度。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，監(jiān)管層也希望能通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)提振上市公司業(yè)績(jī)、改善其流動(dòng)性。”

新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)記者表示，“去年并購(gòu)重組市場(chǎng)已有所企穩(wěn)回暖，政策的持續(xù)松綁，將驅(qū)動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)加速回暖。從并購(gòu)重組政策鼓勵(lì)方向而言，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、大型并購(gòu)轉(zhuǎn)型、小額快速并購(gòu)三大方向最受益。隨著并購(gòu)重組信息披露的簡(jiǎn)化以及停牌時(shí)間的縮短，未來(lái)并購(gòu)重組二級(jí)市場(chǎng)的博弈機(jī)會(huì)將會(huì)更多。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)在2018年集中釋放之后將大幅降低，市場(chǎng)對(duì)于重組相關(guān)公司的悲觀預(yù)期有望修復(fù)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組個(gè)股。”

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，由于中小創(chuàng)并購(gòu)重組較多，并購(gòu)重組提速有望提升其盈利。不過(guò)，投資者對(duì)重組股應(yīng)仔細(xì)甄別，要看收購(gòu)后能否真正增厚業(yè)績(jī)。（陳燕青）