近期小米頻頻霸占財經頭條，包括原始股東持有的限售股開始解禁、早期股東開啟“花式”減持、CEO雷軍及其他控股股東承諾不減持……今年以來小米股價已下挫25%，較發行價下跌了43%，最新總市值也較最高時縮水了近3000億港元，近期還遭遇多家大行調低目標價。但受訪業內人士并非一邊倒看空小米，有分析人士認為，看好小米的投資者現階段可考慮適當參與。

股東頻撤出股價刷新低

在連日收跌后，小米集團（1819·HK）本周四終于小幅反彈，微漲0.41%，收報9.74港元；其上市以來的最高記錄是22.2港元，累計下跌57%，較17港元發行價下跌43%。最新總市值為2322億港元，這與最高紀錄的5291.81億港元相比減少了近3000億港元；雷軍持有小米的市值，也由上市首日的1105.15億港元，縮水至676.4億港元。

近來小米新聞頻發。今年1月9日，小米迎來了首批接近60億股（約占總股本的25%）的限售股解禁，其基石投資者及部分IPO前入股的機構股東可開始交易。小米股東——俄羅斯富豪旗下Apoletto系列基金通過“轉倉”的方式減持了5.94億股，持倉比例由9.25%降至4.99%；另一神秘大股東于16日通過場外配售的方式出售了2.31億股小米集團B類股票，分析人士表示，“候選名單至少有8家，包括晨興、啟明創投、IDG資本、新加坡主權基金GIC等”。

根據小米發布的公告，其董事長兼CEO雷軍和其他控股股東，承諾將持有的所有股票繼續鎖定365天，同時小米集團高級副總裁、CFO周受資亦做出了同樣的承諾。盡管小米股價已較發行價顯著縮水，但其早期投資人以及持股員工手中的股票其實都有一定的獲利空間。以Apoletto管理的五只基金為例，D輪入股的三只基金成本價約為1.4港元，即便按周四的收盤價出售，收益率仍高達5.96倍；另外兩只基金的建倉成本約2.68港元，收益率可達2.63倍。但對于基石投資人來說，即小米的中投中財娛樂、中國移動、高通、國開行旗下私募股權基金、保利集團、順豐集團、招商局集團這7位基石投資者，認購價格是發行價17港元，盡管現在持股已解禁，但賬面浮虧明顯，減持動力不大。

小米去年7月9日在港上市，首日收盤就破發；今年以來小米股價下跌了24.61%，這也是上市以來表現最差的一個月。日前摩根大通等海外大行集體調低了小米的評級降級或降低目標價，其中大摩將目標價調至10.5港元。

看好看衰各有理由

香港富昌證券中國業務部總監莊少峰向記者表示，小米本輪下跌適逢上市一周年，這是比較關鍵的時間點。投資人關注公司提出的未來理念，小米的計劃是打造生態圈，通過低價格戰略打進了印度市場，且雷軍提出了所有產品凈利潤不超過5%，這就讓投資者形成了小米主攻低端市場的印象。“這是一個隱患，投資人會認為小米盈利空間有限，估值也就會相應回落。”

但莊少峰也指出，新經濟公司比較特殊，即如果能夠成為行業龍頭，即使未實現盈利，市場依然會給出很高的估值，例如美股的亞馬遜。他指出，現在市場對小米的看法并非是一面倒的看衰。“我認為，投資者的博弈戰在小米上市一周年正式開打，小米當前估值較上市初期顯著縮水，對于看好小米的投資者來說，值得再次博弈。”

上海新蘭德證券投資有限公司分析師吳鍥認為，雷軍的低價格理念違背了手機行業的商業本質，即手機行業本身是高風險高利潤的，低價銷售并非長久之計，“加上芯片研究一直沒有成果，無法得到港股投資人的認可”。對于小米未來將如何表現，他認為現在市場已經給出了答案，由于手機行業不景氣，在可預見的范圍內，小米的主營業務很難取得超預期的收益。

深圳前海國豐優合資本管理有限公司總經理金少華則表示，類似小米、阿里這種巨無霸型公司上市初期，股價往往會被資本打壓，以便獲得合適的建倉價格。“如果是堅信小米是優質公司的投資人，可以考慮尋找機會，但近期的利空因素過于集中，要注意防范短期波動。”（詹鈺葉）