年初以來，市場在政策放松、風險偏好提升的雙重因素影響下出現穩步向上走勢。雖然春節長假將至，但近期投資者情緒開始出現明顯升溫。值得注意的是，業內人士對于宏觀經濟環境仍有擔憂。但在上投摩根基金王麗軍看來，經濟會呈現周期性波動，并且在一個周期的不同階段都有表現更好的行業，即便是增長減速的階段也有行業輪動的大機會。

不同周期孕育不同投資機會

王麗軍認為，經濟從復蘇到繁榮再到衰退的輪回，就如春夏秋冬四季的交替；每個季節獨特的氣溫、濕度孕育了不同的鮮花，而周期不同階段的利率、通脹和增長組合則培育了不同的“行業之花”。

從我國經濟結構來看，亮點不斷閃現。目前，基建投資穩步回升，高技術制造業、裝備制造業增長較高，這也與中央經濟工作會議推進長期改革的方向相吻合。從階段性數據上看，經濟仍然處于增速下臺階、結構進一步調整的轉型過程，一方面看到增長速度放緩，短期也會影響企業盈利，增加A股市場磨底的難度，但另一方面也要看到結構優化的趨勢已經顯現，決策層扶持經濟增長新動能的決心不會動搖，中國龐大內需市場也會為經濟結構轉型提供長期動力。長期來看，隨著高科技、新興產業的逐步成長和放大，全社會去杠桿政策效果顯現，社會成本不斷降低，企業盈利也會趨于回升，從而為股市增添動能。

王麗軍進一步指出，盡管市場對經濟增速有所擔憂，但這并不意味著股票市場上沒有任何機會，尤其是在股票市場已經充分消化了悲觀預期之后。一旦投資者確信經濟下行周期股市也有機會之后，行業、風格的先后順序就很重要，否則很有可能要在底部等待更長時間，既浪費時間、又消磨信心。結合今年經濟增長探底階段的宏觀特征，金融、消費、基建、中游制造和新興行業會有機會。

行業龍頭公司極具投資價值

公開數據顯示，1月21日至25日，通過滬股通、深股通的北上資金成交A股超過1011億元，創下今年來單周最高紀錄。而從今年以來數據來看，海外資金一直呈凈流入狀態。王麗軍認為，外資將成為A股市場中重要角色，各行業龍頭個股也是其最為關注的投資重點。

王麗軍表示，從估值水平來看，無論是港股還是A股市場已極具吸引力和性價比，龍頭公司在過去一年多的持續調整為下一步的投資布局提供了契機；在個股投資上，應堅持挖掘行業龍頭。一方面，中國經濟正處在從大到強、從高速增長向高質量增長的轉型升級時期，這一期時期典型的特征就是行業集中度提升，龍頭剩者為王、贏家通吃。另一方面，隨著中國金融市場加速開放，外資將在A股中扮演越來越重要的角色，而外資最愛的也是各行各業的龍頭。

展望2019年，當前的市場價格和估值大概率已經體現了悲觀預期。目前無論是港股還是A股市場已極具吸引力和性價比，龍頭公司在過去一年多的持續調整為下一步的投資布局提供了契機。（李玲）