過去一周A股再現“瘋?！毙星椋瑴钢軡q6.77%，突破年線直逼3000點。其中，游資、境外資金是A股暴漲行情的主要推動力，與之相對應的是產業資本減持公告不斷，基金減倉跡象明顯。值得注意的是，明晟公司（MSCI）近日決定提高A股權重。業內認為，短期來看，由于各路資金流入來源的階段性疲軟，后市上漲動力或將趨緩。中期來看，外資加大配置A股成為必然趨勢，預計今年將有結構性行情。

游資助力，外資流入創新高

實際上，對于A股突然走牛，機構人士略顯意外。“這種暴漲行情讓我們措手不及，擾亂了投資計劃，提高了客戶的收益預期?！鄙钲谝患宜侥既耸肯蛴浾弑硎?，可能是多方面因素的結果。政策上，是國家層面給予高度重視，利好消息密集出臺；此前A股持續調整，估值已經很低；年初市場上有很多資金在尋找投資標的。

根據中信建投證券的資金流指標，今年以來共出現過兩次背離，一次在一月底，另一次在2月下旬，說明這兩次的上漲，極可能有游資在背后參與推動?！敖谟钨Y的兇猛也源于監管稍有放松的跡象。”上述私募人士告訴記者，此前稍有大額資金買賣，就可能接收到監管層的問詢。

有關統計顯示，東方通信、東方財富、京東方A等是過去一周個人投資者關注度最高的股票。其中，東方通信在前期上漲過程中，先后12次登上龍虎榜，有些營業部頻繁地進出。在12次龍虎榜中，沒有出現過機構席位的身影，全部為券商營業部游資。其中西藏東方財富證券拉薩團結路第二營業部上榜次數最多，達15次，累計買入3.93億元，賣出3.34億元。買賣較活躍的營業部，還有平安證券銀川鳳凰北街營業部，共10次上榜，累計買入2.47億元，賣出1.38億元。

“類似東方通信的標的受到游資爆炒，最主要的原因是目前還沒有公募基金等機構資金介入。同時在5G概念領域，擁有不少預期?！鄙钲谝晃换鹑耸扛嬖V記者，就在東方通信跌停之時，就已經有游資大戶開始抄底博反彈。

年初外資流入也持續創新高。數據顯示，上周北上資金凈買入120億元，已經連續第九周凈買入，其中開年以來凈買入1241億元。資金在開年以來無一周凈流出。中信建投研報指出，外資作為價值投資者，常和市場估值波動反向操作：當市場被高估時，往往不認同并高拋，滬深300運行至階段高位時，越上漲北上資金越流出。最近3年年初，北上資金都出現了持續一段時間的流入，與之對應，短期內指數沖高，但從年度走勢來看，并非先行指標。

公募開始減倉，產業資本出逃？

不同于游資和海外資金的兇猛進取，公募基金略顯謹慎。根據中信建投的測算，公募2月顯著加倉，最近一周開始減倉。具體來看，2月以來，主動權益型基金加倉顯著：普通股票型、偏股混合型基金的平均權益倉位分別提升3.52％、2.89％；而從風格上來看，主動權益型基金的倉位變化偏進攻，金融板塊上增倉顯著，消費板塊上的持倉下滑明顯。最近一周，公募基金流入放緩，2月25日更是出現單日凈流出，作為價值研判者的公募基金，逆勢而動，不是本輪行情的主要推動力量。

上述深圳基金人士也告訴記者，與游資大戶的風格不同，公募基金講求穩定收益，“見好就收”。

國泰君安證券策略研報也指出，從加倉到平倉再到減倉，或是邊戰邊退的公募。根據基金凈值表現與市場收益率擬合回歸方程粗略模擬，股票型基金整體在年后第一周加倉，年后第二周維持，第三周減倉。

伴隨近兩周市場不斷上漲，減持公告也逐步增多，這反映了產業資本的悲觀預期么？國泰君安證券策略分析師李少君指出，從2018年來看，2月不是減持高峰，季節性因素排除。從減持金額上看，2月減持數量雖多但規模均不大，以公告當日的收盤價計算市值，18日至23日減持市值73.4億元；2月25日至3月2日，減持市值108.61億元，仍處于均值之下。因此，結合前期股權質押風險，產業資本出逃規模可控，屬于正常性波動而非悲觀性出逃，后續需要持續關注。

外資加大配置A股是必然趨勢

對于后市，外資流入仍不可小覷。3月1日，MSCI公布對進一步增加A股在MSCI指數中權重的咨詢結果，決定將現有大盤A股在MSCI全球基準指數中的納入因子由5%提高至20%，分三步落實，分別在5月、8月和11月逐步提升，11月將中盤A股以20%納入因子加入MSCI中國指數。

國金證券策略研報指出，中期來看，外資加大配置A股成為必然趨勢，2019年尤為明顯，預計帶來增量資金約6000億人民幣。具體來講，除了MSCI之外，A股年內還將納入富時羅素指數和標普道瓊斯指數，分別帶來的被動資金1037億元、200億元，總的流入A股增量資金達到5894億元，是去年單一的MSCI因素帶來的增量資金的近5倍；短期來看，MSCI提高權重已較為充分的反映到了當前A股資產價格。3月份A股市場將由普漲到結構分化，演繹“魚尾”行情，成長股相對占優。

個人投資者熱情正在蔓延。據中國結算數據，2月18日至22日新增投資者31.61萬人，環比大漲53%。盡管絕對數上較2015年峰值的164.44萬人不到20%，但創下2018年4月來的周度新高，熱度顯著提升。從兩融余額來看，2月25日環比增加188.4億元，創下2015年12月以來的新高，且上周相較2月22日兩融規模上升394億元，形態類似2014年年中。

在近期市場持續回暖的背景下，配資也出現了升溫跡象。中信建投證券研報指出，對此，監管機構迅速回應，一方面，對券商的相關配資模式提出風險警示，對游資運用杠桿起到了遏制作用；另一方面，2月25日開始，對帶有杠桿的分級基金進行窗口指導，要求各大基金公司將分級基金的額度控制在去年12月底的規模以下。監管嚴防激進的杠桿資金入市，疊加各資金流入來源的階段性疲軟，后市上漲動力或將趨緩。（吳玉函）