經(jīng)過(guò)3月8日的長(zhǎng)陰下挫，A股上周進(jìn)入一個(gè)多疑而忐忑的階段，股指漲而復(fù)跌，成交量放大而后又節(jié)節(jié)縮小，投資者的猶豫與分歧在盤面盡收眼底。
是“牛市第二階段”，還是反彈業(yè)已結(jié)束？是獲利了結(jié)離場(chǎng)，還是堅(jiān)決持股忽略波動(dòng)，亦或是調(diào)倉(cāng)換股捕捉新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？每一個(gè)投資者都面臨著艱難的抉擇。
急漲結(jié)束市場(chǎng)彷徨
急跌過(guò)后，A股在上周的五個(gè)交易日走得甚為“技術(shù)”：上證綜指先是連續(xù)兩個(gè)交易日反彈，后又連續(xù)兩個(gè)交易日下挫，經(jīng)過(guò)周五的縮量反彈，全周終于以1.75%的陽(yáng)線報(bào)收。相比之下，一直領(lǐng)漲大盤的創(chuàng)業(yè)板指，上周卻出現(xiàn)了掉頭向下的領(lǐng)跌格局，全周僅微漲0.49%，是幾大股指中漲幅最小的。
與此相對(duì)應(yīng)，從行業(yè)板塊觀察，領(lǐng)漲熱點(diǎn)有重歸傳統(tǒng)藍(lán)籌的跡象，電力設(shè)備、房地產(chǎn)、食品飲料表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，漲幅均超過(guò)5%；而2月以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的TMT板塊則高位回落。
從股指走勢(shì)到行業(yè)熱點(diǎn)，市場(chǎng)都出現(xiàn)了鮮明的“換擋”跡象。調(diào)整過(guò)程中，兩市成交量也節(jié)節(jié)縮減。種種盤面語(yǔ)言顯示，春節(jié)以后A股出現(xiàn)的逼空式上漲似告一段落。
海富通基金的基金經(jīng)理姜萍在接受記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)市場(chǎng)整體反彈，此輪上漲的主要因素在于1-2月社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期、對(duì)資本市場(chǎng)定位的政策支持、中美貿(mào)易談判進(jìn)展趨于樂觀等，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。當(dāng)前，初步的估值修復(fù)和提高市場(chǎng)活躍度已完成，市場(chǎng)開始面臨業(yè)績(jī)驗(yàn)證，將在3000點(diǎn)附近反復(fù)震蕩與結(jié)構(gòu)調(diào)整。
機(jī)構(gòu)密切關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)走向
隨著急漲階段的結(jié)束，未來(lái)市場(chǎng)將以何種方式演繹？
多位基金經(jīng)理在面臨這一問題均表示，經(jīng)濟(jì)回落是否見底、上市公司業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期，將是未來(lái)行情是否能向縱深演繹的決定性因素。
以此觀之，統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自然成為了機(jī)構(gòu)最大的關(guān)切點(diǎn)。
那么，從這批數(shù)據(jù)中，分析師們到底讀出了怎樣的信息？
中金公司分析師陳健恒認(rèn)為，1-2月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期。地產(chǎn)投資超預(yù)期，主要由施工和前期攤銷的土地購(gòu)置費(fèi)支撐。但建設(shè)方面，新開工和投資額背離，目前地產(chǎn)新開工已經(jīng)明顯走弱，地產(chǎn)投資能否繼續(xù)下行的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)看2季度。短期內(nèi)建安投資仍有一定支撐，但銷售下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，土地購(gòu)置的拖累將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。從工業(yè)增加值和制造業(yè)投資看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期有所改善，或處于擴(kuò)產(chǎn)復(fù)蘇階段。
中銀國(guó)際證券的分析師華夏也認(rèn)為，1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期：工業(yè)增加值小幅走弱，社零增速小幅好于預(yù)期，基建投資增速繼續(xù)向好，制造業(yè)投資增速回落。超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則喜憂參半：房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，同時(shí)銀行資金通過(guò)貸款和個(gè)人按揭明顯流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。
匯豐晉信基金的分析師認(rèn)為，房地產(chǎn)的周期性下行依然是2019年經(jīng)濟(jì)的潛在下拉力量，只是還未體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，而基建企穩(wěn)是2019年宏觀層面最清晰的主線。
可以看到，相較于2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)亮相之后市場(chǎng)較為劇烈的反應(yīng)，這批宏觀數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，有喜有憂，機(jī)構(gòu)投資者的反應(yīng)也相對(duì)平穩(wěn)，即便是有一些負(fù)面的預(yù)期，人們也仍然在等待一個(gè)更為明確的數(shù)據(jù)佐證。
從雞犬升天到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
市場(chǎng)走勢(shì)的階段性轉(zhuǎn)換意味著什么？
今年以來(lái)，市場(chǎng)熱點(diǎn)的最大特征是“雞犬升天”，各行業(yè)板塊均取得正收益，強(qiáng)勢(shì)的漲幅高達(dá)40%，差的也有10%以上，大量板塊的漲幅集中在20%-30%之間，板塊收益的差距并未拉開。這意味著投資者參與的難度并不太大，只要有倉(cāng)位，總能八九不離十地多少有點(diǎn)收益。
然而，隨著市場(chǎng)普漲階段的結(jié)束，當(dāng)股指進(jìn)入反復(fù)震蕩與結(jié)構(gòu)性的調(diào)整階段時(shí)，投資者的參與難度很可能大大增加。
安信證券的策略分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期產(chǎn)業(yè)主題逐漸開始概念化且持續(xù)性不強(qiáng)，這或許表明產(chǎn)業(yè)類型主題投資在短期出現(xiàn)了一定程度的過(guò)熱，后期可能出現(xiàn)階段性的降溫。在市場(chǎng)仍舊維持較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下，主題投資仍會(huì)保持活躍，其中政策類主題可能關(guān)注度進(jìn)一步提升。產(chǎn)業(yè)類主題中具有高景氣度的5G、軍工、自主可控、特斯拉中國(guó)伙伴、金融IT等依舊值得保持關(guān)注，同時(shí)提升對(duì)于政策類主題的關(guān)注度，其中重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化、國(guó)企改革等。
天風(fēng)證券的策略分析師徐彪則判斷，2019年市場(chǎng)有望從年初反彈到3月底，4-5月震蕩調(diào)整，6月左右科創(chuàng)板開板，此后創(chuàng)業(yè)板大概率迎來(lái)第二波大機(jī)會(huì)，繼續(xù)較大幅度跑贏主板。