中金公司3月26日發(fā)布證券研究報(bào)告，對(duì)貓眼娛樂(01896)2018年財(cái)報(bào)進(jìn)行了解析。中金認(rèn)為，貓眼娛樂2018年業(yè)績符合預(yù)期，將繼續(xù)看好貓眼娛樂長期增長潛力，維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)26.3港元。

收入穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預(yù)期

貓眼娛樂旗下在線娛樂票務(wù)服務(wù)、娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)等多元業(yè)務(wù)，2018年繼續(xù)保持顯著領(lǐng)先優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

中金在研報(bào)中表示，2018年在線票務(wù)服務(wù)和內(nèi)容服務(wù)收入均穩(wěn)步增長。全年在線票務(wù)收入22.8億元，同比增長53.0%;內(nèi)容服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.7億元，同比增長25.4%。電商和廣告業(yè)務(wù)維持快速成長，其營收在2018年內(nèi)分別同比增長53.9%和168.0%。

“貓眼娛樂公布2018年業(yè)績：營收37.55億元，同比增長47.4%;非通用準(zhǔn)則凈利潤2.90億元，同比增長34.2%?！敝薪鹫J(rèn)為，貓眼2018年業(yè)績符合預(yù)期。

營銷費(fèi)用下降，發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

中金認(rèn)為，下半年銷售營銷費(fèi)用顯著下降，主要因?yàn)槠毖a(bǔ)減少。下半年銷售營銷費(fèi)用7.95億元，環(huán)比下降30.6%，銷售營銷費(fèi)用率也由上半年的60.4%下滑至42.7%。4季度銷售營銷費(fèi)用進(jìn)一步下滑至2.16億元(3季度為5.79億元)。管理層表示公司2019年春節(jié)檔票補(bǔ)投入延續(xù)了同比下降的勢頭。

基于此，中金表示，預(yù)計(jì)2019年凈利潤將顯著改善，繼續(xù)看好長期增長潛力?！柏堁蹖I(yè)版數(shù)據(jù)顯示，按電影票出票量計(jì)算，2019年春節(jié)檔貓眼市場份額達(dá)到58.0%，同比提升3.1百分點(diǎn)?？紤]到在線票務(wù)平臺(tái)滲透率已經(jīng)達(dá)到85%，我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步通過票補(bǔ)獲取市場份額的效果有限。我們預(yù)計(jì)未來市場競爭將更加理性化，并從票補(bǔ)戰(zhàn)轉(zhuǎn)向內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的賦能和整合能力。長期來看，我們認(rèn)為貓眼強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力將繼續(xù)為內(nèi)容合作伙伴提供價(jià)值，并持續(xù)提升公司在電影發(fā)行和制作領(lǐng)域的市場份額。”

綜上，中金維持貓眼娛樂推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)26.3港元，對(duì)應(yīng)16倍2020年非通用準(zhǔn)則市盈率，較現(xiàn)價(jià)具備64%上行空間。（陳嘉林）