上周末期貨圈一片沸騰！在股指期貨上市9周年之際，中金所宣布對股指期貨第四次放寬交易：自4月22日結算時起，將中證500期指保證金調整為12%；自22日起，將日內過度交易行為的監(jiān)管標準調整為500手；自22日起，將平今倉交易手續(xù)費調整為成交金額的萬分之3.45。自2010年4月16日首個股指期貨上市以來，股指期貨就備受爭議：贊賞者稱之為套期保值對沖風險的利器，批評者稱其為股市大跌的罪魁禍首。

4年前期指曾被嚴控

2010年4月16日首個股指期貨——滬深300期指上市。2014年成長為全球第四大和第二大股指期貨產品。2015年4月16日，上證50和中證500期指上市，伴隨著大牛市，滬深300期指一度成為全球第一大股指期貨。

然好景不長，從2015年6月15日開始，A股滬指跌幅45%。股指期貨一時間成了千夫所指。當年反對股指期貨的依據(jù)主要有三點：一是其成交額遠高于A股，這是過度投機；二是期指先于股市下跌，故此認為是其引導了股市下跌；三是在股市暴跌中期指大幅貼水，反對者認為這是利用期指來做空A股。

正是在這種背景下，中金所為股指期貨念起了“緊箍咒”：從7月31日到9月2日的短短一個月時間，四次收緊交易，大幅提高手續(xù)費、保證金，同時將過度交易手數(shù)一再調低，以此來抑制過度投機。

對于當年中金所的措施，業(yè)內評價不一。資深期貨界人士陳?；硎?，“期指當年成交量明顯超過A股，曾達到三萬多億，A股也因此喪失主導權，跟隨期指大幅波動，導致多次出現(xiàn)千股跌停。中金所四次收緊后，股市波動明顯降低，說明還是有效果的。”

一位不愿具名的期貨公司高管則坦言，“當年千股跌停與場外配資、兩融等高杠桿資金踩踏有關，股指期貨雖然有助漲助跌的功能，但并非罪魁禍首?！?/p>

兩年四次放松交易

在期指受限之后的一年里，股指期貨成交量急劇萎縮，單日成交額較高峰期下降逾九成，量化交易、高頻交易徹底歇菜。由于流動性驟減，期指出現(xiàn)了多次盤中大漲大跌的“烏龍指”事件。

為此，中金所最近兩年多從下調保證金、過度交易手數(shù)、手續(xù)費等方面放寬期指交易，而這次是第四次調整。

伴隨著A股交投情緒的高漲，今年期指一季度成交顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，一季度中三大股指期貨累計成交量達1044.22萬手，同比增245.78%；成交額達10.23萬億元，同比增203.81%。

利好股市和量化交易

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，“中金所的舉措是股指期貨回歸正?；闹匾徊剑诨钴S股市，放松交易限制可吸引更多資金參與股市，同時也利于機構套期保值?！?/p>

在國金證券首席策略分析師李立峰看來，期指交易的優(yōu)化將利于期指價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能的正常發(fā)揮，豐富了市場風險管理工具，最直接的是利好量化對沖產品。

中投期貨研究所宏觀及股指分析師張偉表示，“此次調整對機構限制最大的過度交易標準恢復到常態(tài)，這將大大提升期指成交量，利好量化交易。期指成交量回升后，貼水狀況將明顯改善，這更利量化策略的制定，同時流動性提升后也將減少對沖策略建倉、移倉時的沖擊成本，量化交易將逐漸回到可執(zhí)行狀態(tài)?！?/p>

未來期指會否有進一步的調整？西南期貨深圳分公司總經理張千春稱，“目前來看，最新的交易規(guī)則基本回到2015年8月對期指限制的要求。中證500期指的保證金和平今倉交易手續(xù)費仍有進一步調低空間，未來投資者可關注向海外機構開放股指期貨的進程?！?/p>

陳?；J為，“已基本到位，目前除手續(xù)費比2015年受限前高出許多，其余如保證金、過度交易手數(shù)基本恢復了。由于A股目前實施T+1而期指實施T+0，如果大幅降低手續(xù)費，相當于鼓勵過度投機，這顯然不利于市場的健康發(fā)展。”

中信期貨研究部副經理劉賓也認為，監(jiān)管層并不希望期指過度活躍，預計后期可調整的空間有限。（陳燕青）